许维鸿:股指期货的“紧箍咒”该松一松了
更新时间: Jan 12, 2021  作者:刘865棋牌手游  来源:

有媒体报道股指期货将要松绑。中国金融期货交易所回应表示:中金所一直在研究论证相关工作,促使股指期货发挥积极的市场功能。

  2021年股市剧烈震荡中,股指期货被认为曾对股票行情的波动起到了推波助澜的作用,随后期指被采取限仓等一系列“最严”限制措施。不过,股指期货作为资本市场重要的风险管理工具,其作用不可或缺。而股指期货对股市的作用也应客观、全面认识,股指期货在改革阶段利大于弊,套在股指期货头上的“紧箍咒”也是时候该松一松了。

  中国的股指期货交易始于2021年4月,标志着中国股票市场的金融衍生工具交易进入了新时代。在经济全球化的背景下,跨境的资本流动使得金融市场波动越发剧烈,没有衍生品的金融市场对于机构投资者而言,意味着流动性脆弱、风险敞口过大。因此,在散户交易依然占据主体的A股市场,股指期货稳步推出后的相当长时间内,起到了增加资本市场风险管理手段的作用,提升了股票市场的流动性,总体上有利于市场风险管理能力的提升,市场功能得以更充分的发挥。

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  股指期货之所以能在市场上发挥稳定器的作用,与不同投资者交易博弈的格局密切相关。中国股票市场散户比例较大,绝大部分个人投资者吃了“信息不对称”的亏,在股票投资中赚少赔多。个别机构变相操纵市场,带来股市“羊群效应”十分普遍,进一步加大了市场波动。股指期货的最大功效在于,专业金融机构通过股指期货对手中的股票现货进行套期保值,配合资金成本管理,实现股票市场投资行为的“机构化”,这有助于完善股市的内在稳定机制。同时,金融衍生品恰恰为金融投机找到了“宣泄口”,进而为股票现货市场吸引增量资金,对于扩大股票市场规模利大于弊。

  “十三五”是中国深化改革的关键期,需要现代金融的支持,而股票市场是最典型的直接融资平台,对于改善社会融资结构具有无可替代的战略意义。一个良性发展的金融市场,必须客观看待投机与投资的关系,专业监管下的投机交易对市场利大于弊、应该鼓励。中国的股指期货容纳了“合法”的投机交易,为机构长期持有A股、扩大股票持有规模提供了交易的避险“资产+资金池子”。市场应该担心的真正风险,并不在于期货投机者的交易动机和规模,而是如何能做到现货、期货市场相互协调的科学监管,以及各个机构合理的风险披露。

  除了理清投机与投资的作用,另一个需要监管者和投资者客观认识的就是“做多”与“做空”交易的关系。金融市场有涨有跌,A股投资者以散户为主,虽然明明知道不可能,个人投资者在实践中往往都希望股市“只涨不跌”。2021年的股市剧烈波动,恰恰给我们上了生动的一课,依靠金融杠杆催生的“虚胖”牛市,在“去杠杆”时的下跌就会更加惨烈和痛苦。相反,为市场提供做空机制,可以一定程度上避免股市的非理性上涨,实现市场的价格发现功能,最终有效平衡现货市场的多空双方力量,抑制股市的“过山车”行情。对于个股而言,做空机制和期权交易都会引导投资者更加重视股票的基本面研究,如果股票定价上出现严重的泡沫累积或价值低估,就可以通过做空机制获利,从微观上降低了市场剧烈动荡的风险。

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